در تحلیل بنیادی حکشتی (شرکت کشتیرانی جمهوری اسلامی ایران) سعی شده است تا با تجزیه و تحلیل دادهها و صورتهای مالی شرکت کشتیرانی ج.ا ایران، عملکرد و میزان سودآوری آن در آینده پیشبینی شود. توجه داشته باشید که این گزارش، صرفا جهت بررسی ارائه شده است و شرکت سبدگردان زاگرس هیچگونه مسئولیتی در قبال رفتار سرمایهگذاران برعهده نخواهد داشت.
معرفی شرکت
گروه شامل کشتیرانی جمهوری اسلامی ایران (سهامی عام) و شرکتهای فرعی آن است. این شرکت در تاریخ ۱۳۴۶/۰۶/۰۲ به صورت شرکت سهامی عام و با نام شرکت کشتیرانی ملی آریا (غیر دولتی) تاسیس شد و متعاقبا در سال 1358 کلیه سهام شرکت تحت تملک دولت قرار گرفته و نام شرکت به کشتیرانی جمهوری اسلامی ایران تغییر یافته است. فعالیت اصلی این شرکت حمل و نقل بار و مسافر، ساخت انواع کشتی و شناور بوده است.
| نماد | حکشتی |
| قیمت (۱۴۰۲/۰۶/۰۷) | 13,820 ریال |
| ارزش بازار | 797,718 میلیارد ریال |
| سرمایه | 57,722,000 میلیون ریال |
| سال مالی | ۱۴۰۳/۰۳/۳۱ |
| زیرمجموعههای بورسی | کشتیرانی دریای خزر (حخزر) |
| زیرمجموعههای غیر بورسی | خدمات رفاهی کشتیرانی جمهوری اسلامی ایران، کشتی سازی اروندان، حمل و نقل ترکیبی کشتیرانی جمهوری اسلامی ایران، اختصاصی بازارگردانی سپهر بازار سرمایه، کشتیرانی والفجر، سرمایه گذاری کشتیرانی جمهوری اسلامی ایران، کشتیرانی سفیران پیام دریا، خدمات دریایی و مهندسی كشتیرانی قشم و سایر |
| سهامداران | صندوق بازنشستگی کشوری (۲۳ درصد) شرکت واسط مالی بهمن چهارم-با مسئولیت محدود-(14 درصد) شرکت سرمایهگذاری تامین اجتماعی (۱۱ درصد) شرکت س اتهران س.خ-م ک م ف ع-(۱درصد) شرکت س اخراسان رضوی س.خ-م ک م ف ع- (۱ درصد) شرکت س افارس س.خ-م ک م ف ع-(۱ درصد) سایر (۴۹ درصد) |
ظرفیت اسمی حمل ناوگان متعلق به گروه، طبق صورت مالی حسابرسی شش ماهه منتهی به ۱۴۰۱/۰۹/۳۰ به شرح زیر است:
ناوگان گروه کشتیرانی جمهوری اسلامی ایران در پایان اسفند ماه 1401:
نسبت به گزارش فصل گذشته، تعداد شناورها ۳ فروند افزایش داشته است که به دلیل افزایش شناورهای حخزر بوده است.
برآورد خالص ارزش داراییهای شرکت کشتیرانی جمهوری اسلامی ایران (تلفیق)
در جدول پایین به برآورد خالص ارزش داراییهای شرکت پرداخته شده است، لازم به توضیح است که ارزش روز یک فروند شناور لندینگ کرافت در شرکت کشتیرانی کیش، شرکت کشتی اروندان، خرید واگن 26 متری برابر بهای تمام شده در نظر گرفته شده است.
| برآورد خالص ارزش داراییهای شرکت کشتیرانی جمهوری اسلامی ایران (تلفیق) (طبق صورت مالی ۱۴۰۱/۰۹/۳۰) | |
| سرمایه | 57٬722٬000 |
| ارزش بازار (میلیون ریال) | 797,718,040 |
| ارزش دفتری (۱۴۰۱/۰۹/۳۰) (تلفیق) | 367,667,578 |
| تغییر ارزش برآوردی زمین و ساختمان و سایر داراییهای شرکت | 125,000,000 |
| مازاد ارزش شناورهای جدید و قدیم (میلیون ریال) | 998,342,918 |
| مازاد ارزش کانتینرهای شرکت (میلیون ریال) | 48,998,909 |
| مازاد ارزش بدهیها | (48,089,226) |
| جمع خالص ارزش داراییهای شرکت | 1,491,920,179 |
| جمع خالص ارزش داراییهای شرکت به ازای هر سهم | 25,847 |
| نسبت قیمت به خالص ارزش داراییها | 53% |
| برآورد ارزش روز شناورهای قدیمی شرکت (طبق صورت مالی ۱۴۰۱/۰۹/۳۰) | |
| ظرفیت کشتیهای جدید خریداری شده (تن) | 835,821 |
| بهای تمام شده کشتیهای خریداری شده (یورو) | 647,545,196 |
| ظرفیت قبلی شرکت (تن) | 4,197,523 |
| نسبت ظرفیت قبلی به ظرفیت جدید خریداری شده | 5/02 |
| نسبت ارزش روز شناورهای قدیمی به شناور جدید | 60% |
| ارزش برآوردی شناورهای قدیمی (یورو) | 1,951,197,101 |
| نرخ یورو (ریال) | 533,610 |
| ارزش برآوردی شناورهای قدیمی (میلیون ریال) | 652,806,326 |
| ارزش برآوردی شناورهای جدید (میلیون ریال) | 345,536,592 |
| ارزش دفتری شناورهای جدید و قدیم (میلیون ریال) | 388,371,959 |
| مازاد ارزش شناورهای جدید و قدیم (میلیون ریال) | 998,342,918 |
طبق گزارش افزایش سرمایه در تاریخ ۱۳۹۸/۱۲/۰۵ این شرکت در سنوات گذشته اقدام به خرید ۱۰ فروند شناور جهت تجهیز و نوسازی ناوگان خود نموده است. لازم به توضیح است که این شرکت مبلغ 647٬545٬196 یورو به خرید این شناورها تخصیص داده بود که مبلغ 137٬234٬580 یورو از محل منابع داخلی شرکت تامین کرده و 568٬579٬856 دلار نیز تسهیلات اخذ کرده و باقی معادل 93٬594٬804 دلار نیز از محل افزایش سرمایه تامین نموده است. از اینرو از این رقم برای محاسبه ارزش روز شناورهای جدید و همچنین تخمین شناورهای قدیم با نسبت 60 درصد نسبت به ارزش شناورهای جدید در نظر گرفته شده است.
برآورد ارزش روز کانتینرهای شرکت
| برآورد ارزش روز کانتینرهای شرکت | |
| ارزش دفتری ابتدای دوره (میلیون ریال) | 14,411,394 |
| ارزش دفتری انتهای دوره (میلیون ریال) | 37,731,091 |
| افزایش طی دوره (میلیون ریال) | 22,828,692 |
| افزایش کانتینرهای خریداری شده طی دوره طی دوره (میلیون دلار) | 79 |
| مبلغ دلاری بیمه کانتنرها (میلیون دلار) | 177 |
| نرخ دلار (ریال) | 490000 |
| ارزش روز کانتینرهای شرکت | 86,730,000 |
| ارزش دفتری (میلیون ریال) | 37,731,091 |
| مازاد ارزش کانتینرهای شرکت (میلیون ریال) | 48,998,909 |
در نهایت از تمامی این موارد برای تخمین خالص ارزش داراییهای حکشتی استفاده شده است.
برآورد خالص ارزش داراییها بر اساس پوشش بیمهای داراییهای ثابت
در خصوص ارزش داراییهای شرکت کشتیرانی ایران، اگر به صورت استناد به صورت مالی حخزر به موضوع نگاه شود و با توجه به ارزش پوشش بیمهای که قطعا کارشناسی شده است، با یک محاسبه ساده و مقایسه ارزش کشتیهای شرکت کشتیرانی دریای خزر که کشتیهای خود با ظرفیت حدود ۹۳.۸ هزار تن بار را مبلغ ۶۳٬۴۵۰ هزار دلار بیمه کرده است که با دلار ۴۹ هزار تومانی ارزش داراییهای حخزر ۳۱٬۰۹۰٬۵۰۰ میلیون ریال است، ارزش ناوگان کشتیرانی حکشتی با ظرفیت ۵ میلیون تن بالغ بر ۱۶۵ هزار میلیارد تومان خواهد بود.
دقت داشته باشید که این رقم فقط مربوط به ناوگان حکشتی است در حالیکه داراییهای بسیار ارزشمند دیگر نظیر واگنها، کانتینرها، اسکلهها و بندرگاهها، ساختمانها و زمینهای مختلف در داخل و خارج کشور و… نیز وجود دارد که لازم است جداگانه ارزیابی شوند.
از همه مهمتر، برند شرکت و جایگاه آن در منطقه خاورمیانه و آبراهها و مشتریانی است که خاص این شرکت بوده و حتی شرکتی مثل «مرسک» که بزرگترین شرکت کشتیرانی دنیا است فقط بابت در اختیار گرفتن این برند و امتیاز (و نه داراییها) حتی حاضر است میلیاردها دلار به حکشتی پرداخت نماید.
تحلیلهای مرتبط در همین حوزه:
شاخص بالتیک (Baltic_Dry_Index)
شاخص بالتیک، دید روشنی برای میزان تقاضای کالا در سطح جهانی خصوصا برای مواد خام به سرمایهگذاران میدهد. زمانی که شاخص بالتیک شروع به رشد میکند نشان میدهد که تولیدکنندگان، که همواره برای تولید به مواد خام احتیاج دارند، تقاضای بیشتری داشته، از اینرو هزینه حمل محمولههای فلهای خشک که عمدتا شامل سنگ آهن، زغال سنگ و سیمان و غلات است افزایش میابد. این شاخص، شامل 22 خط کشتیرانی و در خصوص 4 نوع کشتی یعنی هندی سایز، سوپرماکس، پاناماکس و کپ سایز است.
زمانی که این شاخص روند صعودی بگیرد، یعنی با یک تاخیر زمانی قیمت کالاهای اساسی رشد خواهند کرد. علت این است که وقتی تقاضا ایجاد میشود، شرکتها چند ماه جلوتر اقدام به اجاره کشتی میکنند، در نتیجه وقتی هجوم متقاضی ایجاد شود، ابتدا هزینه اجاره کشتی رشد میکند. بنابراین شاخص بالتیک همواره یک شاخص پیشرو است.
این شاخص در سال مالی گذشته حکشتی به طور متوسط ۱٬۳۴۵ بوده است منتها در سه ماهه اول سال مالی جدید این عدد به 1٬130 رسیده که ۱۷ درصد کاهش را نشان میدهد و تحلیل بنیادی حکشتی براساس این وضعیت بوده است.
دنبال کردن شاخص بالتیک میتواند آینده را در خصوص کالاهای اساسی به سرمایهگذار تا حدودی نشان دهد، این شاخص حداقل به شما نشان میدهد حال و روز تقاضای جهانی چگونه است.
به عنوان نمونه، سایت بلومبرگ شاخص را به صورت روزانه ارائه میکند. در نمودار زیر شاخص بالتیک را مشاهده میکنید:
وقتی شاخص بالتیک رشد کند، درآمدهای حکشتی نیز صعودی خواهد بود.
سایر نکات
در سال مالی گذشته شرکت، نرخ دلار بیشتر از ۲۰ درصد افزایش داشته است از اینرو تسهیلات ارزی گروه که برابر با 634٬369٬247 دلار و 30٬652٬146 یورو بوده است و این مبالغ تسهیلات صرف خرید دارایی شده بود. طبق استاندارد حسابداری شماره ۱۶ که به شرح ذیل بوده است زیان تسعیر ارز و هزینه مالی به بهای تمام شده دارایی انتقال یافته و در صورت مالی به صورت استهلاک شناسایی شده خود را نشان میدهد.
استاندارد حسابداری 16 آثار تغییر در نرخ ارز بند 29
الف. تفاوتهای تسعیر بدهیهای ارزی مربوط به داراییهای واجد شرایط، به شرط رعایت معیارهای مربوط به احتساب مخارج مالی در بهای تمام شده داراییها طبق استاندارد حسابداری 13 حسابداری مخارج تأمین مالی، باید به بهای تمام شده آن دارایی منظور شود.
ب. تفاوتهای تسعیر بدهیهای ارزی مربوط به تحصیل و ساخت داراییها، ناشی از کاهش شدید ارزش ریال، در صورت احراز تمام شرایط زیر، تا سقف مبلغ قابل بازیافت، به بهای تمام شده دارایی مربوط اضافه میشود:
الف. کاهش ارزش ریال نسبت به تاریخ شروع کاهش ارزش، حداقل 20 درصد باشد.
ب. در مقابل بدهی حفاظی وجود نداشته باشد.
مفروضات تحلیل بنیادی حکشتی
| مفروضات | ۱۴۰۴/۰۳/۳۱ | ۱۴۰۳/۰۳/۳۱ | ۱۴۰۲/۰۳/۳۱ |
| تورم (درصد) | 40% | 40% | 40% |
| نرخ دلار نیما | 648,375 | 451,500 | 307,761 |
| نرخ یورو نیما | 713,213 | 496,650 | 338,537 |
| نرخ تسعیر ارز | 758,429 | 528,137 | 360,000 |
| نرخ تسعیر یورو | 834,272 | 580,951 | 396,000 |
| نرخ نفت اوپک | 88 | 88 | 88 |
| کرک اسپرد نفت کوره | -19 | -19 | -19 |
| نسبت مقدار مصرف سوخت به مقدار بار حمل شده | 25% | 25% | 25% |
| حجم عملیات کانتینری حکشتی | 744,000 | 744,000 | 744,000 |
| حجم عملیات فله حکشتی (تن) | 13,627,989 | 13,627,989 | 13,627,989 |
| تعداد مسافر والفجر | 11,072 | 11,072 | 11,072 |
| نرخ دلاری فله وارداتی | 42 | 42 | 50 |
| نرخ دلاری کانتینر وارداتی | 1218 | 1218 | 1450 |
| نرخ دلاری حمل مسافر | 91 | 91 | 109 |
صورت سود و زیان شرکت به صورت تلفیق
| صورت سود و زیان | ۱۴۰۴/۰۳/۳۱ | ۱۴۰۳/۰۳/۳۱ | ۱۴۰۲/۰۳/۳۱ | شش ماه باقیمانده | شش ماه اول | 1401 | 1400 | 99 | 98 |
| 5,933 | 4,239 | 4,059 | 2,350 | 1,722 | 1,857 | 345 | 223 | 103 | |
| فروش | 1,159,482,755 | 807,413,093 | 637,159,670 | 342,458,999 | 294,700,671 | 382,875,808 | 155,515,808 | 120,977,681 | 79,684,987 |
| بهای تمام شده کالای فروش رفته | 830,301,763 | 572,312,741 | 381,839,216 | 222,343,609 | 159,495,607 | 220,145,839 | 128,884,888 | 98,999,331 | 72,374,937 |
| سود (زیان) ناخالص | 329,180,993 | 235,100,352 | 255,320,454 | 120,115,390 | 135,205,064 | 162,729,969 | 26,630,920 | 21,978,350 | 7,310,050 |
| هزینههای عمومی, اداری و تشکیلاتی | 34,507,478 | 24,146,737 | 16,573,363 | 10,461,794 | 6,111,569 | 10,647,938 | 6,920,986 | 4,070,073 | 3,976,982 |
| خالص سایر درامدها (هزینهها)ی عملیاتی | 50,799,904 | 38,751,110 | 23,522,359 | 25,114,680 | 1,592,321 | 14,902,787 | 4,263,620 | 7,679,930 | 291,490 |
| سود (زیان) عملیاتی | 243,873,611 | 172,202,505 | 215,224,732 | 84,538,916 | 130,685,816 | 137,179,244 | 15,446,314 | 10,228,347 | 3,624,558 |
| هزینههای مالی | 0 | 0 | 2,252,903 | 0 | 2,252,903 | 18,791,501 | 12,184,100 | 8,592,713 | 3,867,387 |
| خالص سایر درامدها و هزینههای غیرعملیاتی | 126,227,956 | 92,224,684 | 40,222,939 | 62,059,075 | 21,836,136 | 6,753,455 | 4,264,820 | 1,704,932 | 2,056,181 |
| سهم گروه از شرکت های وابسته | 1,146,820 | 192,050 | 108,303 | ||||||
| سود (زیان) خالص عملیات در حال تداوم قبل از مالیات | 370,101,567 | 264,427,188 | 253,194,768 | 146,597,991 | 106,596,777 | 111,634,288 | 8,673,854 | 3,532,616 | 1,921,655 |
| مالیات | 27,651,846 | 19,756,469 | 18,917,247 | 10,952,953 | 7,964,294 | 4,783,536 | 2,817,975 | 1,167,033 | 700,257 |
| سهم اقلیت از زیان خالص | 789,456 | 319,707 | 1,589,924 | 1,297,201 | 462,438 | ||||
| سود (زیان) خالص | 342,449,720 | 244,670,720 | 234,277,521 | 135,645,038 | 99,421,939 | 107,170,459 | 7,445,803 | 3,662,784 | 1,683,836 |
| سود هر سهم پس از کسر مالیات | 5,933 | 4,239 | 4,059 | 2,350 | 1,722 | 1,857 | 345 | 223 | 103 |
| سرمایه | 57,722,000 | 57,722,000 | 57,722,000 | 57,722,000 | 57,722,000 | 57,722,000 | 21,560,000 | 16,393,000 | 16,393,000 |
نتیجه گیری تحلیل بنیادی حکشتی
بررسی سود شرکت در سه سناریو
| سناریو | سود تلفیق سال 1401 | سود تلفیق سال 1402 | P/E Forward | |
| سناریو ۱ | نرخها مانند سال مال گذشته باشد | 4,059 | 6,280 | 1.9 |
| سناریو ۲ | نرخها برابر نرخهای کنونی باشد | 4,059 | 4,239 | 2.9 |
| سناریو ۳ | نرخها براساس بودجه شرکت | 3,832 | 2166 | 5.4 |
در تحلیل بنیادی حکشتی با بررسی در شرایط محتاطانه این شرکت در 53 درصد از خالص ارزش داراییهایش در حال معامله است و با در نظر گرفتن سناریوهای مختلف تحلیل و بودجه، P/E Forward شرکت در محتاطانهترین حالت برابر با 5.4 است.
