تحلیل بنیادی قصفها – شرکت قند اصفهان

در تحلیل بنیادی قصفها (شرکت قند اصفهان) سعی شده است تا با تجزیه و تحلیل داده‌ها و صورت‌های مالی شرکت، عملکرد و میزان سودآوری آن در آینده پیش‌بینی شود. توجه داشته باشید که این گزارش، صرفا جهت بررسی ارائه شده است و شرکت سبدگردان زاگرس هیچگونه مسئولیتی در قبال رفتار سرمایه‌گذاران برعهده نخواهد داشت.

معرفی شرکت قند اصفهان

شرکت قند اصفهان در سال ۱۳۳۷ به صورت سهامی خاص تاسیس شد و از سال ۱۳۴۰ شروع به بهره برداری نمود. در سال ۱۳۶۵ به شرکت سهامی عام تبدیل و در سال ۱۳۷۶ در بورس اوراق بهادار پذیرفته شد. در حال حاضر شرکت قند اصفهان جز شرکت‌های فرعی مادر تخصصی گسترش صنایع غذایی سینا و واحد تجاری نهایی گروه بنیاد مستضعفان انقلاب اسلامی است. مرکز اصلی شرکت و محل فعالیت اصلی آن در اصفهان واقع است.

موضوع فعالیت اصلی شرکت تاسیس کارخانه قند و بهره برداری از آن، خرید مواد اولیه و فروش تولیدات کارخانه و انجام کلیه امور تجاری، صنعتی و کشاورزی و فعالیت اصلی شرکت طی سال، تولید و فروش شکر حاصل از چغندر قند و تصفیه شکر خام بوده است.

اطلاعات تابلو معاملات نماد قصفها

نماد	قصفها
سرمایه	195 میلیارد ریال
ارزش بازار در تاریخ ۱۴۰۲/۰۷/۰۴	28.8 هزار میلیارد ریال
سهام شناور	29٪
سال مالی	منتهی به اسفند ماه
قیمت سهم در تاریخ ۱۴۰۲/۰۷/۰۴	147،670 ریال
پیش بینی سود منتهی به 1402	12،442 ریال
پیش بینی سود منتهی به 1403	1۵،673 ریال
پیش بینی سود منتهی به 1404	22،991 ریال

سهامداران شرکت قند اصفهان

سهامداران	تعداد سهام	درصد مالکیت
شرکت مادر تخصصی گسترش صنایع غذایی سینا	95،436،455	48.94٪
بنیاد مستضعفان انقلاب اسلامی	39،194،835	20.09٪
شرکت بیمه معلم	2،450،000	1.25٪
سایر سهامداران	57،918،710	29.72٪
جمع	195،000،000	100٪

فرآیند تولیدی شرکت قند اصفهان

شرکت‌های قندی پذیرفته شده در بورس از روش تولید به وسیله‌ی چغندرقند استفاده می کنند. ظرفیت های تولید روزانه‌ی واحدهای صنعت قند و شکر به نسبت مصرف سالانه بسیار بالا و قابل توجه بوده و دلیل آن نیز به خصوصیات چغندر قند باز می گردد. چغندر قند به دلیل زود فاسد شدن خاصیت انبارداری ندارد، به همین دلیل محصول نهایی در انبار نگهداری می شود. شرکت ها باید به اندازه مصرف یکسال در دو یا سه ماه برداشت کرده و به تولید شکر بپردازند. به همین دلیل ظرفیت تولید روزانه ی این واحد های بالاست. معمولا چغندر قند بعد از سه هفته پس از برداشت فاسد شده و دیگر قابلیت به کار گیری در تولید را ندارد.

فرآیند تولید شکر بدین گونه است که ابتدا چغندر قند پس از خریداری به کارخانه حمل شده، سپس به قسمت عیارسنجی رفته تا درصد عیار اندازه گیری شود. سپس چغندرها به سیلو منتقل می شوند. بعد از شستشو، چغندر ها در مرحله آسیاب به صورت خلال در می آیند. (اندازه و شکل و ضخامت خلال ها بر راندمان عصاره گیری اثر زیادی دارد.)

در مرحله بعد خلال ها وارد دستگاه دیفیوزر شده تا در این مرحله شربت گیری (استخراج قند از خلال) انجام شود. برای خروج بهتر مواد قندی از خلال از حرارت و بهم زدن کمک گرفته می شود. در نهایت از یک طرف دستگاه شربت خام و از طرف دیگر تفاله خارج می شود. تفاله به عنوان خوراک دام استفاده می گردد.

شربت خام خروجی از دیفیوزر رنگ قهوه ای دارد که باید تصفیه شود و ناخالصی هایش گرفته شود برای این کار از شیر آهک و گاز کربنیک استفاده می شود. که بخشی از ضایعات خروجی ملاس است که برای تولید اتانول استفاده می شود. بعد از جداسازی رسوبات ته نشین شده، شربت رقیق شده را با دستگاه تغلیظ کننده با استفاده از بخار غلیظ می کنند. مرحله بعد سانتریفیوژ است که مایع غلیظ شده مرحله قبل را از یک توری عبور می دهند، آب از توری عبور کرده و شکر باقی می ماند. در مرحله آخر کریستال روی توری با آب شسته می شود تا رنگ روی سطح آب از بین برود و بعد با بخار آب شکر را خشک می کنند.

مفروضات تحلیل بنیادی قصفها

شرح	۹ماهه باقیمانده 1402	1402	1403	1404
نرخ تورم		35٪	40٪	40٪
نرخ حقوق و دستمزد		30٪	30٪	30٪
نرخ فروش شکر	255،000،000	251،839،211	360،000،000	504،000،000
نرخ فروش تفاله خشک	110،000،000	108،265،267	154،000،000	215،600،000
نرخ فروش ملاس	95،000،000	88،160،737	133،000،000	186،200،000
نرخ کارمزد تصفیه شکر	8،534،004	8،534،004	11،947،606	16،726،648
نرخ فروش شکر (سهمیه چغندر کاران)	22،005،548	22،005،548	23،105،825	24،261،117
نرخ فروش تفاله (سهمیه چغندر کاران)	7،999،025	7،999،025	8،398،976	8،818،925
نرخ مصوب چغندر	27،000،000	27،039،282	40،000،000	56،000،000
مقدار مصرف چغندر	365،969	500،000	500،000	500،000
مقدار تصفیه شکر خام به شکر سفید (کارمزدی)	65،354	75،000	75،000	75،000

تولید و فروش شرکت قند اصفهان

محصولات تولیدی شرکت از چغندر قند خریداری شده شامل شکر ، تفاله خشک، ملاس است. 

همچنین شرکت به صورت کارمزدی برای دولت به تصفیه شکر خام و تبدیل به شکر سفید انجام می دهد. دولت به دلیل تامین نیاز داخلی، شکر به شکل خام وارد می کند و چون امکانات تبدیل آن به شکر سفید را ندارد، آن شکر خام را در اختیار واحد های تولیدی قرار می دهد و در ازای تبدیل آن به شکر سفید مبلغی به عنوان کارمزد به شرکت ها پرداخت می کند.

 یکی دیگر از محصولات تولیدی شرکت، تولید شکر از شکر خام خریداری شده است. توان تولید داخلی در صنعت قند و شکر غالبا پاسخگوی تقاضای مورد نیاز نبوده و نیاز به واردات وجود دارد. به همین دلیل به اندازه ی کسری به تولید کنندگان اجازه ی واردات شکر خام داده می شود و شرکت شکر خام را به شکر سفید تبدیل می کند.

در تحلیل بنیادی قصفها، در قسمت فروش فرض ما این است که شرکت هر چه تولید کرده را فروخته است. نرخ های فروش شکر و نرخ خرید چغندر بر اساس نرخ های مصوب تعیین می شود.

نسبت‌های تبدیل چغندر به محصولات تولیدی

شرح	1397	1398	1399	1400	1401	۱۴۰۲/۰۳
نسبت تولید شکر به چغندر مصرفی	12.68٪	12.51٪	13.59٪	12.70٪	12.11٪	12.06٪
نسبت تولید ملاس به چغندر مصرفی	1.93٪	3.30٪	2.85٪	3.38٪	3.97٪	2.05٪
نسبت تولید تفاله خشک به چغندر مصرفی	7.71٪	7.07٪	6.76٪	4.77٪	6.85٪	6.38٪

شرح	۹ماهه باقیمانده 1402	پیش بینی 1402	پیش بینی 1403	پیش بینی 1404
نسبت تولید شکر به چغندر مصرفی	12.29٪	12.23٪	12.23٪	12.23٪
نسبت تولید ملاس به چغندر مصرفی	3.14٪	2.85٪	2.85٪	2.85٪
نسبت تولید تفاله خشک به چغندر مصرفی	6٪	6.10٪	6.10٪	6.10٪

بهای تمام شده

آیتم های اصلی تشکیل دهنده‌ی بهای تمام شده شامل مواد مستقیم مصرفی، دستمزد مستقیم تولید و سربار تولید است که به طور میانگین به ترتیب 87 درصد، 1 درصد و 12 درصد هستند.

بهای تمام شده خدمات ارائه شده نیز بهای تولید شکر سفید کارمزدی از شکر خام دریافتی از دولت است.

صورت سود و زیان

	1401	۳ماهه 1402	۹ماهه باقیمانده 1402	کارشناسی 1402	کارشناسی 1403	کارشناسی 1404
فروش	14,052,428	4,879,886	14,616,932	19,496,818	27,706,255	38,751,274
بهای تمام شده کالای فروش رفته	(12,558,611)	(4,518,491)	(11,837,964)	(16,356,455)	(23,536,087)	(32,691,358)
سود (زیان) ناخالص	1,493,817	361,395	2,778,968	3,140,363	4,170,168	6,059,915
هزینه های عمومی, اداری و تشکیلاتی	(337,846)	(65,658)	(377,979)	(443,637)	(593,583)	(796,248)
هزینه کاهش ارزش دریافتنی‌‏ها (هزینه استثنایی)	0	0	0	0	0	0
خالص سایر درامدها (هزینه ها) ی عملیاتی	(2,560)	159,992	(2,439)	157,553	(4,838)	(6,774)
سود (زیان) عملیاتی	1,153,411	455,729	2,398,550	2,854,279	3,571,747	5,256,893
هزینه های مالی	(34,926)	(24,754)	(13,665)	(38,419)	(42,260)	(46,487)
خالص سایر درامدها و هزینه های غیرعملیاتی	317,349	20,076	102,063	216,961	290,921	393,731
سود (زیان) خالص عملیات در حال تداوم قبل از مالیات	1,435,834	451,051	2,486,949	3,032,821	3,820,408	5,604,138
مالیات	(222,478)	(90,048)	(516,516)	(606,564)	(764,082)	(1,120,828)
سود (زیان) خالص عملیات در حال تداوم	1,213,356	361,003	1,970,433	2,426,257	3,056,326	4,483,310
سود (زیان) عملیات متوقف شده پس از اثر مالیاتی	0	0	0	0	0	0
سود (زیان) خالص	1,213,356	361,003	1,970,433	2,426,257	3,056,326	4,483,310
سود هر سهم پس از کسر مالیات	6,222	1,851	10,105	12,442	15,673	22,991
سرمایه	195,000	195,000	195,000	195,000	195,000	195,000

حاشیه سود

	1397	1398	1399	1400	1401	1402	1403	1404
حاشیه سود ناخالص	15.5٪	18.2٪	15.8٪	13.7٪	10.6٪	16٪	1۵٪	16٪
حاشیه سود عملیاتی	16٪	16٪	14٪	12٪	8٪	15٪	13٪	14٪
حاشیه سود خالص	16٪	11٪	12٪	10٪	9٪	12٪	11٪	12٪

نتیجه گیری تحلیل بنیادی قصفها

در تحلیل بنیادی قصفها با توجه به مطالب ارائه شده و مفروضات و وضعیت فاندامنتال شرکت، پیش‌بینی می‌شود شرکت در سال 1402، 1،244 تومان و در سال 1403، 1،567 تومان به ازای هر سهم سود خالص داشته باشد.