تحلیل بنیادی کوثر-شرکت بیمه کوثر

در تحلیل بنیادی کوثر(شرکت بیمه کوثر) سعی شده است تا با تجزیه و تحلیل داده‌ها و صورت‌های مالی شرکت، عملکرد و میزان سودآوری آن در آینده پیش‌بینی شود. توجه داشته باشید که این گزارش، صرفا جهت بررسی ارائه شده است و شرکت سبدگردان زاگرس هیچگونه مسئولیتی در قبال رفتار سرمایه‌گذاران برعهده نخواهد داشت.

آشنایی با صنعت بیمه؛ صنعت بیمه در جهان و مقایسه با ایران

صنعت بیمه یکی از ارکان توسعه اقتصادی کشور هاست و به عنوان بخشی از اقتصاد کشور متاثر از سیاست ها و راهبرد های کلان اقتصادی کشورها می‌باشد. توسعه و گسترش بیمه می‌تواند در تامین سلامت افراد جامعه و افزایش پس اندازها و در نتیجه رشد بازار سرمایه و همچنین گسترش امنیت اقتصادی و حفظ و نگهداری ثروت ملی و به کارگیری سرمایه توسط سرمایه گذاران به عنوان یک عامل بی بدیل ایفای نقش نماید. سطح رفاه مردم در یک جامعه در گسترش صنعت بیمه و افزایش ضریب نفوذ بیمه تاثیر گذار بوده و اهمیت دارد.

صنعت بیمه برای رشد و تعالی تنها نمی‌تواند با دریافت حق بیمه بقای خود را تضمین نماید. در حقیقت حق بیمه های دریافتی توسط این صنعت منبع اصلی برای سرمایه گذاری و ایجاد درآمد محسوب می‌شود، بنابراین نه تنها در ایران بلکه در اغلب کشور ها صنعت بیمه سود اندکی از محل عملیات بیمه گری خود به دست می آورد و با سرمایه گذاری مبالغ حاصل از عملیات بیمه گری می‌تواند سود موثری ایجاد نماید.

در ادامه به بررسی مفاهیم بنیادین و اساسی صنعت بیمه می پردازیم:

بیمه عقدی است که به موجب آن بیمه گر تعهد می‌کند در ازای وصول وجه یا وجوهی (حق بیمه) از بیمه گذار در صورت وقوع یا بروز حادثه، خسارت وارده بر او را جبران نموده یا وجه معینی بپردازد.

ضریب نفوذ بیمه برابر حاصل تقسیم مجموع حق بیمه های تولیدی در یک سال بر تولید ناخالص داخلی کشور(GDP) به قیمت جاری می‌گویند (بر حسب درصد) که نشان می دهد به نسبت GDP کشور، چقدر بیمه صادر شده است. این ضریب برای بررسی کلان بازار و مقایسه وضعیت صنعت بیمه کشور با کل اقتصاد کاربرد دارد. ضریب نفوذ بیمه نشان دهنده سطح رفاه عمومی است، زیرا هر چه مردم بیشتر در رفاه باشند، بیشتر بیمه خریداری می‌کنند. ضریب نفوذ بیمه در ایران در مقایسه با جهان در جدول ذیر قابل مشاهده است. به دلیل پایین بودن این نسبت در ایران در مقایسه با جهان، امکان رشد مطلوبی در این صنعت در صورت توجه بیشتر به آن وجود دارد.

	2018	2019	2020	2021	2022
ضریب نفوذ بیمه در ایران	2.5٪	2.5٪	2.2٪	1.8٪	1.8٪
ضریب نفوذ بیمه در جهان	6.1٪	7.2٪	7.4٪	7.0٪	6.8٪
رتبه ضریب نفوذ بیمه ایران در بین کشور ها	52	51	57	68	66

حق بیمه سرانه: نسبت مجموع حق بیمه های تولیدی موسسات بیمه در یک سال بر جمعیت کشور است. این نسبت نشان می‌دهد به طور میانگین در طی یکسال، هر نفر چه مقدار بابت بیمه هزینه کرده است. دلیل کاهش حق بیمه سرانه دلاری ایران در طی سال های 2021 و 2022، افزایش نرخ دلار است.

	2018	2019	2020	2021	2022
حق بیمه سرانه ایران – دلار	133	143	229	59	70
حق بیمه سرانه جهان – دلار	682	818	809	874	853
حق بیمه سرانه ایران – میلیون ریال	5.6	7.2	9.8	13.7	20.7

حق بیمه تولیدی: حق بیمه تولیدی برابر مبالغ حق بیمه هایی که طی دوره مورد بررسی توسط موسسات بیمه صادر شده است.

	2018	2019	2020	2021	2022
حق بیمه تولیدی ایران – میلیارد دلار	10.9	11.9	19.3	5.0	5.9
حق بیمه تولیدی جهان – میلیارد دلار	6,149	6,284	6,292	6,765	6,782
حق بیمه تولیدی ایران – میلیارد ریال	457,312	594,653	820,182	1,149,795	1,761,390
رتبه حق بیمه تولیدی ایران در بین کشور ها	40	38	33	49	47

صنعت بیمه در ایران

انواع بیمه در ایران

بیمه به طور کلی به دو دسته بیمه زندگی و غیر زندگی تقسیم می شود. بیمه غیر زندگی شامل انواع مختلفی به شرح زیر است:

آتش سوزی	باربری	حوادث	حوادث راننده	بدنه اتومبیل	شخص ثالث و مازاد	درمان
هواپیما	مهندسی	پول	مسئولیت	اعتبار	نفت و انرژی	کشتی

شرکت های بیمه فعال در ایران

در حال حاضر 38 شرکت بیمه در این صنعت حاضر و فعال هستند که در بین 38 شرکت، تنها یک شرکت دولتی است (بیمه ایران).

ایران	البرز	آسیا	کوثر	پارسیان	توسعه	رازی	دانا
کارآفرین	سینا	ملت	اتکایی امین	امید	حافظ	دی	سامان
اتکایی ایران معین	نوین	پاسارگاد	معلم	میهن	اتکایی ایرانیان	ما	متقابل کیش
آرمان	آسماری	تعاون	سرمد	تجارت نو	زندگی خاورمیانه	حکمت صبا	زندگی باران
اتکایی سامان	هوشمند فردا	اتکایی آوای پارس	زندگی  کاریزما	متقابل اطمینان متحد قشم		اتکایی تهران رواک

در نمودار ذیل شرکت های حاضر در صنعت بیمه بر اساس بیشترین حق بیمه تولیدی در سال 1401 ارائه شده است. بیشترین سهم بازار مربوط به بیمه ایران است. شرکت بیمه کوثر رتبه ی ۷ را بر اساس حق بیمه تولیدی در بین شرکت های صنعت بیمه داراست.

بررسی آمار صنعت بیمه کشور به تفکیک استان ها در سال 1401 نشان می دهد بیشترین حق بیمه تولیدی به ترتیب در استان های تهران، اصفهان، خراسان رضوی، فارس و .. بوده که طبق نمودار زیر رسم شده است:

بیشترین ضریب نفوذ بیمه نیز بر اساس تفکیک استان ها در سال 1401 به ترتیب تهران، خراسان جنوبی، قم و … است که میانگین کل ضریب نفوذ بیمه در سال 1401 برابر 1.8٪ بوده است.

معرفی بیمه کوثر

شرکت بیمه کوثر (سهامی عام) در سال 1389 به ثبت رسید و در همان سال پروانه فعالیت خود را در کلیه رشته های بیمه ای از بیمه مرکزی ج.ا.ا دریافت نمود. موضوع فعالیت شرکت طبق اساسنامه عبارتند از:

1. انجام عملیات بیمه ای مستقیم در انواع رشته های بیمه زندگی و غیر زندگی
2. تحصیل پوشش های بیمه های اتکایی در رابطه با بیمه نامه های صادره
3. قبول بیمه های اتکایی از موسسات بیمه داخلی یا خارجی در محدوده مورد تایید بیمه مرکزی ایران
4. سرمایه گذاری از محل سرمایه و ذخائر و اندوخته های فنی و قانونی در چارچوب ضوابط مصوب شورای عالی بیمه

سهامداران کوثر

سهامداران	تعداد سهام	درصد مالکیت
موسسه  توانمند سازی بازنشستگان نیرو های مسلح	4,944,642,684	19.8%
شرکت سرمایه گذاری تجاری شستان	4,596,364,019	18.4%
صندوق بیمه عمر پرسنل سپاه	2,500,309,212	10.0%
صندوق بیمه عمر پرسنل ناجا	2,500,309,204	10.0%
صندوق بیمه عمر پرسنل آجا	2,500,202,701	10.0%
شرکت گروه مالی مهرگان تامین پارس	1,115,890,327	4.5%
شرکت سرمایه گذاری زرین پرشیا	754,493,441	3.0%
شرکت سرمایه گذاری الماس حکمت ایرانیان	660,600,001	2.6%
صندوق سرمایه گذاری بازارگردانی مهرگان	542,091,632	2.2%
شرکت سرمایه گذاری امین توان آفرین ساز	287,617,444	1.2%
سایر سهامداران	4,597,479,335	18.4%
جمع	25,000,000,000	100%

اطلاعات تابلو معاملات (1402/10/12)

نماد	کوثر
سرمایه	25 هزار میلیارد ریال
شناوری سهام	18%
سال مالی	منتهی به اسفند ماه
ارزش بازار	90 هزار میلیارد ریال
قیمت	3,638 ریال
P/E ttm	4.72

سود(زیان) ناخالص فعالیت های بیمه ای:

سود فعالیت های بیمه ای شامل درآمد های بیمه ای و هزینه های بیمه ای است که به تفکیک بررسی خواهد شد:

درآمد های بیمه ای:

درآمد های شرکت از محل درآمد حق بیمه سهم نگهداری (خالص درآمد حق بیمه ها)، درآمد سرمایه گذاری از محل منابع بیمه ای و سایر درآمد های بیمه ای است. همانطور که در نمودار ذیل نشان داده شده است، بیشترین درآمد به ترتیب: درآمد حق بیمه سهم نگهداری ، درآمد سرمایه گذاری از محل ذخایر فنی و سایر درآمد های بیمه ای است که طبق گزارش شش ماهه 1402، 78٪ ، 19٪ و 3٪ از درآمد های بیمه ای را تشکیل می دهد. طبق گزارش آذر ماه 1402، حق بیمه های صادره افزایش قابل توجهی داشته که علت آن تمدید بیمه نامه پرتفوی طرح آرامش بازنشستگان و همچنین ورود افراد جدید به جامعه هدف می‌باشد. که اثر این افزایش و ورود افراد جدید در گزارشات آتی ملاحظه خواهد شد. همچنین ورود این منابع اثر مطلوبی بر افزایش سرمایه گذاری و سود از این محل دارد.

هزینه های بیمه ای

هزینه های شرکت شامل هزینه خسارت سهم نگهداری، هزینه سهم مشارکت در منافع، (افزایش) کاهش سایر ذخایر فنی و سایر هزینه های بیمه ای است. همانطور که در نمودار ذیل نشان داده شده است، بیشترین هزینه به ترتیب از محل هزینه خسارت سهم نگهداری ، سایر هزینه های بیمه ای، (افزایش) کاهش سایر ذخایر فنی و هزینه سهم مشارکت در منافع است که طبق گزارش شش ماهه 1402، 79٪، 13٪، ٪4 و ۴٪ از هزینه های بیمه ای را شامل می شود.

ترکیب پرتفوی حق بیمه صادره کوثر:

طبق نمودار فوق، بیشترین حق بیمه صادره شرکت به ترتیب مربوط به بیمه های درمان، ثالت، زندگی و پس انداز است که مجموع این سه نوع بیمه، سهم 66 درصدی از کل پرتفوی حق بیمه صادره را دارند.

ترکیب پرتفوی خسارت پرداختی بیمه کوثر

طبق نمودار فوق، بیشترین سهم در قسمت خسارت پرداختی به ترتیب مربوط به درمان، ثالت و زندگی و پس انداز است که مجموعا و به طور میانگین سهم 75 درصدی در ترکیب پرتفوی خسارت پرداختی دارد.

نسبت خسارت و ضریب خسارت

نسبت خسارت حاصل تقسیم خسارت پرداختی بر حق بیمه تولیدی است. در محاسبه نسبت خسارت، مبالغ خسارت های معوق، ذخایر حق بیمه و.. منظور نمی‌شود.

ضریب خسارت حاصل تقسیم خسارت واقع شده بر حق بیمه عایده شده است.( در ضریب خسارت، ذخیره ها لحاظ می شود)

ضریب خسارت	ضریب خسارت شرکت های بیمه کشور		ضریب خسارت بیمه کوثر
	1400(%)	1401(%)	1400(%)	1401(%)
آتش سوزی	69.6	39.4	33.7	49.6
باربری	28.7	24.7	26.1	22.1
حوادث	34.6	30.4	69.1	76.2
حوادث راننده	78.2	76.1	61.4	71.0
بدنه اتومبيل	66.4	86.9	65.2	90.7
شخص ثالث و مازاد	90.4	90.1	73.3	70.8
درمان	113.3	104.2	121.4	114.6
كشتی	112.6	70.3	9.1	29.8
هواپيما	24.7	28.2	66.1	182.9
مهندسی	23.0	58.7	52.7	51.3
پول	30.7	20.7-	3.0	52.2
مسئوليت	68.3	59.9	83.4	83.2
اعتبار	27.9	3.0	0.0	0.0
نفت و انرژی	35.7	22.1	5.4	8.4
ساير انواع	11.2	82.7	10.9	32.5
جمع غير زندگی	84.4	82.8	75.5	81.8
زندگی (عمر)	63.8	45.7	107.9	96.4
جمع كل	83.2	80.6	77.6	82.8

همانطور که مشاهده می شود، طبق جدول فوق، عموما بیشترین ضریب خسارت مربوط به بیمه درمان است.

ضریب خسارت کل بیمه های زندگی و غیر زندگی بیمه کوثر طی سال 1401 برابر 82.8٪ و در سال 1401 برابر 77.6٪ است.

مفروضات تحلیل بنیادی کوثر:

برای تعیین حق بیمه های تولیدی کشور ابتدا ضریب نفوذ بیمه بررسی می‌شود. یعنی چه میزان از GDP کشور را حق بیمه های تولیدی تشکیل می‌دهد. سپس سهم بیمه کوثر از کل حق بیمه های صادره کشور برآورد می‌شود. در نهایت حق بیمه تولیدی کوثر برآورد می‌شود.

	۶ماهه دوم 1402	کارشناسی 1402	کارشناسی 1403	کارشناسی 1404
حق بیمه تولیدی کشور – میلیارد ریال	1,451,389	2,805,878	3,928,229	5,499,521
حق بیمه تولیدی شرکت کوثر – میلیارد ریال	69,270.0	133,915.2	187,481.3	262,473.9
حق بیمه تولیدی کوثر / کل حق بیمه تولیدی کشور	4.8%	4.8%	4.8%	4.8%
سود ناشی از فروش سرمایه گذاری ها / حق بیمه صادره و قبولی خالص	13%	13%	14%	14%
توليد ناخالص داخلي يا GDP به قیمت جاری (میلیارد ریال)	72,426,095	140,293,903	196,411,464	274,976,049
ضریب نفوذ بیمه	2.00%	2.00%	2.00%	2.00%
نرخ رشد سالانه GDP		38%	40%	40%

سرمایه گذاری در اوراق بهادار و سپرده بانکی

دارایی ها قسمت سرمایه گذاری در اوراق بهادار و سپرده بانکی شامل چهار بخش سرمایه گذاری جاری، سرمایه گذاری های بلند مدت، سپرده سرمایه گذاری کوتاه مدت بانکی و سپرده های سرمایه گذاری بلند مدت بانکی می‌باشد که به تفکیک سهم هر بخش بر اساس گزارش ۶ ماهه 1402 به شرح نمودار زیر است:

بیشترین سهم مربوط به سرمایه گذاری های جاری شرکت است که عمده منابع آن در سهام شرکت ها، واحد های صندوق ها و سایرین سرمایه گذاری شده است

در بخش سرمایه گذاری بلند مدت نیز، 52 ٪ آن مربوط به سرمایه گذاری در وغدیر است.

سود و زیان کوثر (به انضمام تحلیل عمودی سود و زیان):

دوره مالی	1400	1400	1401	1401	شش ماهه 1402/06	1402/06	کارشناسی شش ماهه دوم 1402	شش ماه دوم 1402	کارشناسی 1402	1402	کارشناسی 1403	1403	کارشناسی 1404	1404
درآمد حق بیمه	39,972,315	100%	62,299,257	100%	45,397,132	100%	53,627,244	100%	99,024,373	100%	145,663,886	100%	203,929,441	100%
هزینه حق بیمه اتکایی واگذاری	(6,347,910)	16%-	(8,594,200)	14%-	(4,842,339)	11%-	(7,459,789)	14%-	(12,302,128)	12%-	(19,938,633)	14%-	(27,914,086)	14%-
درآمد حق بیمه سهم نگهداری	33,624,405	84%	53,705,057	86%	40,554,793	89%	46,167,455	86%	86,722,245	88%	125,725,253	86%	176,015,354	86%
درآمد سرمایه گذاری از محل ذخایر فنی	12,863,299	32%	18,765,921	30%	9,866,438	22%	12,774,301	24%	22,640,739	23%	31,767,536	22%	42,490,106	21%
سایر درآمدهای بیمه ای	1,270,091	3%	1,629,382	3%	1,419,547	3%	1,495,341	3%	2,914,888	3%	3,996,769	3%	5,595,477	3%
درآمدهای بیمه ای	47,757,795	119%	74,100,360	119%	51,840,778	114%	60,437,098	113%	112,277,873	113%	161,489,558	111%	224,100,938	110%
هزینه خسارت	(32,144,138)	80%-	(53,592,508)	86%-	(37,069,872)	82%-	(43,950,169)	82%-	(81,020,041)	82%-	(117,987,032)	81%-	(165,181,844)	81%-
خسارت سهم بیمه گران اتکایی	4,997,874	13%	9,079,235	15%	5,588,313	12%	6,948,377	13%	12,536,690	13%	18,861,419	13%	26,405,987	13%
هزینه خسارت سهم نگهداری	(27,146,264)	68%-	(44,513,273)	71%-	(31,481,559)	69%-	(37,001,792)	69%-	(68,483,351)	69%-	(99,125,612)	68%-	(138,775,857)	68%-
هزینه سهم مشارکت در منافع	(1,417,710)	-4%	(2,214,070)	-4%	(1,406,324)	-3%	(1,849,987)	3%-	(3,256,311)	3%-	(4,790,001)	3%-	(6,706,002)	3%-
(افزایش) کاهش سایر ذخایر فنی	(1,367,667)	3%-	(915,467)	1%-	(1,623,179)	4%-	(1,585,044)	3%-	(3,208,223)	3%-	(4,719,264)	3%-	(6,606,970)	3%-
سایر هزینه های بیمه ای	(5,881,907)	15%-	(8,099,776)	13%-	(5,266,993)	12%-	(7,300,238)	14%-	(12,567,231)	13%-	(18,486,274)	13%-	(25,880,783)	13%-
هزینه های بیمه ای	(8,667,284)	22%-	(11,229,313)	18%-	(8,296,496)	18%-	(47,737,060)	89%-	(87,515,115)	88%-	(127,121,151)	87%-	(177,969,612)	87%-
سود (زیان) ناخالص فعالیتهای بیمه ای	11,944,247	30%	18,357,774	29%	12,062,723	27%	12,700,037	24%	24,762,757	25%	34,368,407	24%	46,131,326	23%
هزینه های عمومی, اداری و تشکیلاتی	(4,967,670)	12%-	(7,318,336)	12%-	(3,990,885)	9%-	(4,059,285)	8%-	(8,050,170)	8%-	(10,867,729)	7%-	(15,214,821)	7%-
سایر درآمدها و هزینه های عملیاتی	893,578	2%	5,006,151	8%	1,541,727	3%	2,312,591	4%	3,854,318	4%	4,239,749	3%	4,663,724	2%
سود (زیان) عملیاتی	7,870,155	20%	16,045,589	26%	9,613,565	21%	10,953,343	20%	20,566,905	21%	27,740,427	19%	35,580,229	17%
هزینه های مالی	(1,050,916)	3%-	(734,209)	1%-	(1,057,159)	2%-	(1,204,488)	2%-	(2,261,647)	2%-	(3,050,486)	2%-	(3,912,593)	2%-
خالص سایر درآمدها و هزینه های غیر بیمه ای	65,721	0%	1,013,525	2%	828,385	2%	185,140	0%	1,013,525	1%	1,013,525	1%	1,013,525	0%
سود (زیان) قبل از کسر مالیات	6,884,960	17%	16,324,905	26%	9,384,791	21%	9,933,995	19%	19,318,783	20%	25,703,466	18%	32,681,162	16%
مالیات	(73,853)	0%	(63,000)	0%	0	0%	0	0%	0	0%	0	0%	0	0%
سود (زیان) خالص عملیات در حال تداوم	6,811,107	17%	16,261,905	26%	9,384,791	21%	9,933,995	19%	19,318,783	20%	25,703,466	18%	32,681,162	16%
سود هر سهم پس از کسر مالیات	403		963		375		397		773		1,028		1,307
سرمایه	16,885,031		16,885,031		25,000,000		25,000,000		25,000,000		25,000,000		25,000,000

نتیجه تحلیل بنیادی نماد کوثر

طبق بررسی های انجام شده، سود هر سهم در سال 1402، 773 ریال سال 1403، 1,028 ریال و سال 1404، 1,307 ریال برآورد می شود که با تقسیم سود 40 درصدی و با قیمت کنونی 3,638 ریالی، P/E بعد مجمع آن برابر ۳.2 است. با توجه به ورود جامعه جدید و منابع آن به بیمه کوثر که در گزارش آذر ماه مشهود است، گزینه جذابی برای سرمایه گذاری با ریسک کم می‌باشد.