تحلیل بنیادی گلدیرا (شرکت گلدیران)

در تحلیل بنیادی گلدیرا (شرکت گلدیران) سعی شده است تا با تجزیه و تحلیل داده‌ها و صورت‌های مالی شرکت، عملکرد و میزان سودآوری آن در آینده پیش‌بینی شود. توجه داشته باشید که این گزارش، صرفا جهت بررسی ارائه شده است و شرکت سبدگردان زاگرس هیچگونه مسئولیتی در قبال رفتار سرمایه‌گذاران برعهده نخواهد داشت.

آشنایی با صنعت لوازم خانگی

صنعت لوازم خانگی، یک صنعت میان رده محسوب می‌شود. بدین معنا که نه فناوری فوق پیچیده‌ای دارد که تولید آن در کشور میسر نباشد و نه آنکه ساده باشد که ارزش افزوده چندانی نداشته باشد. از طرفی این صنعت در کشور سابقه طولانی دارد و اطلاعات مهمی در بخش‌های مختلف تولید لوازم خانگی وجود دارد. به عبارتی، ظرفیت خوبی در کشور وجود دارد، از جمله تولید قطعات الکترونیکی، تزریق پلاستیک، فلز کاری و غیره که امکان تولید داخلی این محصول را میسر ‌می‌سازد.

از سال ۹۷ دو عامل جهش نرخ ارز و محدودیت واردات، شرایط جدیدی را برای این صنعت رقم زد. از طرفی جهش نرخ ارز موجب گران شدن محصولات خارجی شد و واردات این محصولات نیز مختل شد. به همین دلیل فرصت خوبی برای تولیدکننده داخلی فراهم شد تا با توجه به شرایط پیش آمده و کاهش قدرت خرید مردم بتواند محصولات خود را به بازار عرضه کند. همین امر باعث رشد تولید محصولات در صنعت لوازم خانگی شد.

صنعت لوازم خانگی داخلی، به ویژه تولید کنندگان ماشین لباس شویی، یخچال و فریزر به موفقیت‌های خوبی دست یافتند، به طوری که در سال  1395 سهم لوازم ایرانی از بازار داخلی ۳۰ درصد بود، این سهم در سال ۱۴۰۰ به ۷۰ درصد رسید. [دنیای اقتصاد، ۱۴۰۱، شماره ۵۵۸۳]

برخی از تولید کنندگان داخلی از شرایط پیش آمده نهایت بهره برداری را داشتند و با افزایش کیفیت و بهبود طراحی، نظر مصرف کنندگان داخلی را جلب کردند. اما نکته مهم آن است که مداخلات دولتی برای کنترل قیمت و دستوری بودن آن، زمینه را برای کاستن کیفیت محصولات فراهم ‌می‌سازد و مانع سود آوری صنعت ‌می‌شود.

صنعت لوازم خانگی سهم کوچکی از بازار سرمایه را به خود اختصاص داده است. این صنعت را باید از معدود صنایعی دانست که کلیه بازیگران مطرح آن به بخش خصوصی تعلق دارند و تقریبا هیچ تولید کننده‌ی بزرگ و وابسته به دولت یا نهاد عمو‌می در آن به چشم نمی‌خورد.

۷ نماد این صنعت در بورس اوراق بهادار عبارتند از: گلدیرا، لبوتان، لسرما، لابسا، لخزر، بشهاب، لخانه، لپارس، مادیرا

تاریخچه و معرفی شرکت صنایع گلدیران

شرکت صنایع گلدیران در سال ۱۳۸۴ به صورت سها‌می خاص در اداره ثبت تهران تاسیس شد و از ۱۳۸۵ شروع به بهره برداری نموده است. شرکت گلدیران در سال ۱۴۰۰ به سها‌می عام تغییر یافت. مضافا در سال ۱۳۹۹ پذیرش شرکت در بورس اوراق بهادار تهران انجام و با نماد «گلدیرا» ثبت شد.

موضوع فعالیت شرکت تاسیس، ایجاد و بهره برداری از مجموعه کارخانجات برای تهیه و تولید انواع کولر گازی و لوازم خانگی از جمله جاروبرقی، تلویزیون و ماشین لباس‌شویی و تولید و توزیع قطعات و لوازم یدکی مورد نیاز، اعطای نمایندگی برای فروش تولیدات شرکت به اشخاص حقیقی و حقوقی است.

شرکت گلدیران، نماینده انحصاری محصولات خانگی ال جی (LG) در ایران بود و پس از خروج این شرکت کره‌ای از کشور، فعالیت خود را با راه اندازی برند اختصاصی جی پلاس ادامه داده است.

سهامداران شرکت گلدیران

مفروضات تحلیل بنیادی گلدیرا

تولید و فروش

تولیدات شرکت شامل محصولات صوتی و تصویری، محصولات شوینده و محصولات برودتی است. تولید محصولات لوازم خانگی کوچک از جمله ماکروویو نیز از مهر ۱۴۰۱ شروع شده است.

بیشترین میزان تولید، مربوط به محصولات صوتی و تصویری، سپس محصولات شوینده مثل ماشین لباس شویی و ظرف شویی و پس از آن محصولات برودتی مانند یخچال است.

جدول ذیل مقدار تولیدات گلدیران را بر حسب تعداد دستگاه طی سال مالی ۱۳۹۷/۱۰/۱۰ الی ۱۴۰۱/۱۰/۱۰ نشان ‌می‌دهد.

محصولات شرکت به بازار داخلی عرضه ‌می‌شود و شرکت فروش صادراتی را ثبت نکرده است. قیمت گذاری دستوری است و بر مبنای ضوابط قیمت گذاری کالای تولید داخل تعیین ‌می‌شود.

بهای تمام شده

حدود ۹۰ درصد از بهای تمام شده‌ی کالای فروش رفته، شامل مواد مصرفی جهت تولید محصولات است. همچنین در درجه بعدی، سربار با حدود ۸ درصد و دستمزد مستقیم تولید ۲ درصد بهای تمام شده‌ی تولید را شامل ‌می‌شوند.

عمده مواد مصرفی شامل مواد وارداتی است به همین جهت از نرخ ارز اثرپذیر است.

هزینه سربار

از جمله مهم‌ترین هزینه‌ی سربار، هزینه استهلاک و هزینه حقوق و دستمزد است. بعد از آن، هزینه مواد غیرمستقیم مصرفی و هزینه حمل و نقل است. در بین اقلام سربار، سایر هزینه‌ها نیز عدد قابل توجهی ‌هستند.

هزینه‌های اداری و عمومی

هزینه تبلیغات شرکت طی سال‌های اخیر به دلیل معرفی برند جی پلاس افزایش داشته است. این مورد، از اقلام مهم هزینه‌های اداری و عمو‌می‌محسوب ‌می‌شود.

تعهدات ارزی

تعهدات ارزی شرکت به بانک پاسارگاد ۹.۰۹۵ میلیون وون کره بوده که بر اساس رای دیوان عدالت اداری اقدامات اجرایی نسبت به رای مورد اعتراض به صورت موقت متوقف گردیده است.

هزینه مالی

تسهیلات شرکت، تسهیلات کوتاه مدت و با هدف تامین مالی سرمایه در گردش است. شرکت گلدیران، با توجه به تغییر سیاست‌های تولید و فروش و به منظور تامین پیش پرداخت خرید مواد و قطعات مصرفی و پوشش ریسک نوسانات ارزی اقدام به اخذ تسهیلات نموده است که افزایش قابل توجه هزینه مالی را  برای سال‌های ۱۳۹۹ به بعد در پی داشته است.

سود و زیان

حاشیه سود شرکت گلدیران

تحلیل حساسیت سود ۱۴۰۲/۱۰ بر روی افزایش نرخ فروش محصولات و نرخ درهم

*با توجه به اینکه عمده مواد مصرفی از امارات تهیه ‌می‌شود، حساسیت مواد مصرفی بر اساس نرخ درهم تعیین شده است.

نتیجه تحلیل بنیادی گلدیرا

همانطور که در تحلیل بنیادی گلدیرا به آن اشاره شد، ممنوعیت واردات از سال ۱۳۹۷ و افزایش قیمت ارز طی سال‌های اخیر باعث خارج شدن محصولات خارجی و رقابت پذیری بیشتر بین محصولات داخلی شده است. در سایه خروج محصولات خارجی، شاهد رشد بیش از پیش صنعت لوازم خانگی کشور طی سال‌های اخیر بوده‌ایم. قیمت لوازم خانگی، بر مبنای ضوابط قیمت گذاری کالای تولید داخل تعیین ‌می‌شود. پس قیمت گذاری دستوری در شرایط رشد نرخ مواد اولیه فشار بر سودآوردی شرکت‌ها است.

تاریخچه شرکت طی سال‌های ۱۳۹۷ تا ۱۴۰۱ نشان می‌دهد شرکت هر سال سود خالص بیشتری نسبت به سال قبل ساخته است اما در گزارش ۱۴۰۱ حاشیه سود‌های شرکت کاهشی بوده است. بر اساس مفروضات تحلیل برآورد می‌شود شرکت برای دی ماه ۱۴۰۲، ۱٬۱۵۱ ریال و برای ۱۴۰۳، ۱٬۵۰۹ ریال سود خالص به ازای هر سهم بسازد.

با توجه به سود برآورد شده و قیمت سهم در تاریخ ۱۴۰۲/۰۳/۱۶، نسبت  P/E، ۵.۹ پیش بینی ‌می‌شود.