تحلیل بنیادی کلوند | شرکت کاشی الوند

صنعت کاشی

کاشی قطعه سنگی مصنوعی است که در طول و عرض‎‌های متفاوت با ضخامت‌ چند میلیمتری ساخته می‌شود که یک روی آن سطحی شیشه ای و کاملا صاف و صیقلی دارد. کاشی دو بخش سفالی و لعابی دارد که بخش سفالی آن قسمت اصلی و استخوان بندی آن را تشکیل می‌دهد و بخش لعاب آن با پوششی شیشه ای مانند روی بخش سفالی قرار می‌گیرد.

کاشی و سرامیک جز مهم ترین مصالح مورد استفاده در صنعت ساختمان سازی به شمار می‌آیند. صنعت کاشی و سرامیک، سهم بزرگی از صادرات غیر نفتی کشور را به خود اختصاص می‌دهد و به دلیل نقش مهمی که در ایجاد اشتغال دارد از صنایع تولیدی مهم ایران به حساب می‌آید. حضور صنعت کاشی و سرامیک در میان هفت صنعت دارای اولویت در سند چشـــم انداز برنامه راهبـــردی 1404 در کنار صنایعی از جمله فولاد و خودروسازی، نشان از پتانسیل بالا و اهمیت این صنعت برای کشور دارد.

چین بزرگترین تولید کننده و مصرف کننده کاشی و سرامیک در جهان به شمار می‌آید. بعد از چین، هند و برزیل در رده های بعدی قرار دارند. جالب است بدانید ایران با قرار گیری در جایگاه پنجم، جز یکی از بزرگترین تولیدکنندگان کاشی و سرامیک و همچنین صادرکنندگان آن در جهان به حساب می‌آید که این نشان از اهمیت بالای این صنعت دارد.

معرفی شرکت کاشی الوند با نماد کلوند

شـرکت صنایـع کاشـی و سـرامیک الونـد بـه صـورت شـرکت سـهامی خـاص در تاریخ 1363/04/20 به صورت شرکت سهامی خاص بـا نـام کاشـی پـارس نـو در اداره ثبـت شـرکت هـا و مالکیـت صنعتـی تهـران بـه ثبـت رسـید. در تاریخ 1367/07/20 نـام شـرکت بـه صنایـع کاشـی و سـرامیک الونـد(سهامی خاص) تغییـر یافـت. شرکت کاشی الوند در سـال 1373 در بـورس اوراق بهـادار تهـران پذیرفتـه و در تاریخ 1373/12/21 از سهامی خاص به سهامی عام تبدیل شد. در حـال حاضـر ایـن شـرکت جـز واحدهـای تجـاری فرعـی شـرکت سـرمایه گـذاری صـدر تامیـن (واحد فرعی شرکت سرمایه گذاری تامین اجتماعی) و واحد تجاری نهایی گروه، سازمان تامین اجتماعی اسـت. مرکـز اصلـی شـرکت در تهـران و کارخانجـات آن در شـهر صنعتـی البـرز قزویـن قرار دارد.
طبـق آخریـن پروانـه هـای بهـره بـرداری در سـال 1400، ظرفیـت کارخانـه هـای الونـد 2،1 و 3 بـه ترتیـب 3/1 ، 2/8 و 3 میلیـون مترمربـع توسـط سـازمان صنعـت و معـدن و تجـارت تعییـن گردیـد.

ترکیب سهامداران کاشی الوند

سهامداران	تعداد سهام	درصد
شرکت سرمایه گذاری صدر تامین	259,098,421	64.77
صندوق سرمایه گذاری سرو سودمند مدیران	12,048,748	3.01
صندوق سرمایه گذاری ثروت آفرین تمدن	6,389,527	1.59
صندوق سرمایه گذاری اعتضاد غدیر	6,000,000	1.5
PRX	4,110,611	1.02
صندوق سرمایه گذاری سهامی اهرمی کاریزما	4,022,028	1
سایر	108,330,665	27.11
جمع کل	400,000,000	100

اطلاعالت تابلو کاشی الوند

نام شرکت	کاشی الوند	سال مالی	12/29
نماد	کلوند	قیمت سهم	46,880
سال تاسیس	1363	ارزش بازار	18752 میلیارد ریال
سرمایه فعلی	400,000,000	حجم مبنا	323,904

مفروضات تحلیل بنیادی کلوند

	کارشناسی فصل چهارم 1402	کارشناسی 1403	کارشناس 1404	کارشناسی 1405
قیمت دلار اسکناس (سنا)	421,200	605,000	825,000	1,100,000
قیمت دلار نیما	390,000	550,000	750,000	1,000,000
نرخ تورم		40%	40%	35%
افزایش نرخ انرژی		40%	40%	35%
افزایش نرخ حقوق و دستمزد		25%	30%	30%
افزایش نرخ کاشی پرسلان		40%	40%	35%
افزایش نرخ کاشی دیوار		36%	36%	32%
افزایش نرخ کاشی کف		30%	30%	30%

تولید و فروش کاشی الوند

شرکت کاشی الوند 3 مدل کاشی پرسلانی، دیوار و کف تولید می‌کند. به طور میانگین 31% از تولید کل مربوط به کاشی پرسلانی، 35% کاشی دیوار و 34% مربوط به کاشی کف است. از سال 1402با توجه به بهره برداری طرح توسعه از ظرفیت کاشی کف کاسته و به کاشی پرسلانی اضافه شد که با احتساب این تغییرات نسبت تولید کاشی پرسلانی به تولید کل 45%، کاشی دیوار 37% و کاشی کف 18% تغییر یافت.

با توجه به نرخ بالای کاشی پرسلانی در مقایسه با دیگر محصولات تولیدی کلوند و از طرفی افزایش حجم تولید این محصول در کارخانه کاشی الوند، در سال 1402 می‌توان مبلغ فروش خوبی را از این محل شناسایی کرد.

با توجه به اینکه در سال 1399 مقدار تولید به پایین ترین حد خود در 5 سال گذشته خود رسید، اما بیشترین مقدار فروش را به خود اختصاص داد که این موضوع حاکی از فروش موجودی کالاهای شرکت دارد.

در پنج سال گذشته حدود 10% از فروش کاشی پرسلانی به فروش خارجی اختصاص داشت. این عدد در کاشی دیوار و کف به ترتیب 13% و 7% بود. در سال 1402 نسبت فروش صادراتی به ترتیب 19%، 35% و 4% بود که نشان از افزایش حجم فروش صادراتی دارد و پیش بینی می‌شود که این روند ادامه دار باشد. در تحلیل بنیادی کلوند برای سال 1403 تا 1405 درصد فروش خارجی کاشی پرسلانی 15%، کاشی دیوار 40% و کاشی کف 5% پیش بینی می‌شود.

در بالا تفکیک مبالغ فروش داخلی و خارجی (صادراتی) برای سال 1402 آورده شد. درصد فروش کاشی پرسلانی به کل فروش (داخلی و خارجی) رو به افزایش و همین درصد برای کاشی کف در حال کاهش است که با توجه به نرخ بالاتر کاشی پرسلانی و در نتیجه حاشیه سود بالاتر برای شرکت این موضوع می‌توان سود خوبی را برای شرکت کاشی الوند پیش بینی کرد.

بهای تمام شده کلوند

بهای تمام شده کالای تولید شده شامل 52٪ مواد مستقیم مصرفی، 12٪ دستمزد مستقیم تولید و 36٪ سربار می‌شود. در خصوص مقدار مواد مصرفی نزدیک به 94% را خاک رس تشکیل می‌دهد که می‌توان از اصلی ترین ماده مصرفی برای تولید از آن نام برد، اما به لحاظ مبلغ مصرفی، نزدیک به نیمی از آن مختص به لعاب است.

صورت سود و زیان کلوند

دوره مالی	1397	1398	1399	1400	1401	1402/09	کارشناسی فصل چهارم منتهی به 1402/12	کارشناس 1402	کارشناسی 1403	کارشناسی 1404	کارشناسی 1405
فروش	1,609,834	2,017,972	3,580,140	5,888,270	8,678,574	9,743,466	3,589,439	13,332,905	17,958,691	24,736,092	33,058,288
بهای تمام شده کالای فروش رفته	(1,200,537)	(1,607,497)	(2,667,146)	(4,321,292)	(6,365,169)	(6,792,136)	(2,862,039)	(9,654,175)	(13,477,660)	(18,375,982)	(24,601,821)
سود (زیان) ناخالص	409,297	410,475	912,994	1,566,978	2,313,405	2,951,330	727,400	3,678,730	4,481,031	6,360,110	8,456,467
هزینه های عمومی, اداری و تشکیلاتی	(96,152)	(96,339)	(96,608)	(143,116)	(190,623)	(388,635)	(73,998)	(462,633)	(615,350)	(476,520)	(623,997)
هزینه کاهش ارزش دریافتنی‌‏ها (هزینه استثنایی)	–	–	–	–	–	–	–	–	–	–	–
خالص سایر درامدها (هزینه ها) ی عملیاتی	(24,770)	55,873	92,535	41,423	115,644	88,835	187,992	276,827	378,945	510,961	674,834
سود (زیان) عملیاتی	288,375	370,009	908,921	1,465,285	2,238,426	2,651,530	841,394	3,492,924	4,244,626	6,394,550	8,507,305
هزینه‌های مالی	(48,451)	(69,729)	(64,125)	(48,786)	(124,817)	(144,843)	(60,641)	(205,484)	(359,174)	(494,722)	(661,166)
خالص سایر درآمدها و هزینه‌های غیرعملیاتی	17,133	1,714	24,003	(98,621)	84,990	92,168	7,181	99,349	31,215	40,685	52,161
سود (زیان) عملیات در حال تداوم قبل از مالیات	257,057	301,994	868,799	1,317,878	2,198,599	2,598,855	787,934	3,386,789	3,916,667	5,940,514	7,898,300
مالیات	(43,386)	(51,248)	(77,703)	(213,625)	(184,248)	(259,885)	(85,198)	(345,083)	(487,983)	(765,846)	(1,018,049)
سود (زیان) خالص عملیات در حال تداوم	213,671	250,746	791,096	1,104,253	2,014,351	2,338,970	702,736	3,041,706	3,428,684	5,174,668	6,880,250
سود (زیان) عملیات متوقف شده پس از اثر مالیاتی	–	–	–	–	–	–	–	–	–	–	–
سود (زیان) خالص	213,671	250,746	791,096	1,104,253	2,014,351	2,338,970	702,736	3,041,706	3,428,684	5,174,668	6,880,250
سود هر سهم پس از کسر مالیات	534	627	1,978	2,762	5,036	5,847	1,757	7,604	891	1,345	1,788
سرمایه	400,000	400,000	399,944	399,795	400,000	400,000	400,000	400,000	3,848,684	3,848,684	3,848,684
سود هر سهم بر اساس آخرین سرمایه	56	65	206	287	523	608	183	790	891	1,345	1,788

همانطور که از صورت سود و زیان می‌توان دریافت به وضوح وضعیت شرکت رو به بهبود بوده که در حاشیه سود خالص و ناخالص نیز، خود را نشان می‌دهد. در حال حاضر برای سال 1402، حاشیه سود ناخالص 28% و حاشیه سود خالص 23% است که افزایش حاشیه سود را طی دوره مالی های اخیر به وضوح می‌توان دید. پیش بینی محتاطانه ما برای 1403، رسیدن حاشیه سود ناخالص به 25% است.

نکته بسیار مهمی که در تحلیل بنیادی کلوند می‌توان به آن اشاره کرد بحث افزایش سرمایه 862% از محل مازاد تجدید ارزیابی (طبقه زمین) است. با فرض قیمت 46,880 ریال، پس از ثبت افزایش سرمایه قیمت تئوریک به 4,873 ریال خواهد رسید.

نتیجه‌گیری تحلیل بنیادی کلوند

با توجه به تحلیل بنیادی کلوند و روند رو به رشد تولید و فروش آن و همچنین افزایش سرمایه صورت گرفته از محل مازاد تجدید ارزیابی، می‌توان چشم انداز خوبی را برای شرکت کاشی الوند متصور بود که با تقسیم سود 95 درصدی، بر اساس سود سال 1403 و قیمت سهم در تاریخ 1402/12/15 (46,880 ریال) نسبت P/E فوروارد شرکت برابر 4.63 خواهد شد.